ASML下調(diào)，究竟發(fā)生何事？
ASML總部設(shè)在荷蘭埃因霍溫，是全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備制造商之一，向全球復(fù)雜集成電路生產(chǎn)企業(yè)提供領(lǐng)先的綜合性關(guān)鍵設(shè)備。作為光刻機世界頂級龍頭，ASML可以說是代表著行業(yè)的最前沿技術(shù)和最尖端的市場前景。
10月15日，ASML發(fā)布了公司最新的財報，數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度，ASML實現(xiàn)凈銷售額75億歐元，毛利率為50.8%，凈利潤達21億歐元。今年第三季度的新增訂單金額為26億歐元，其中14億歐元為EUV光刻機訂單。
ASML預(yù)計2024年第四季度的凈銷售額在88億-92億歐元之間，毛利率介于49%-50%，2024年全年的凈銷售額約為280億歐元。此外，ASML還預(yù)測2025年的凈銷售額在300億-350億歐元之間，毛利率介于51%-53%。
然而，正是這樣的一份報告，引發(fā)了軒然大波。
在這份業(yè)績報告下，ASML股價下跌，其股價周二在歐洲市場更是創(chuàng)下1998年以來最大跌幅。而之所以會取得這樣的表現(xiàn)，其原因可能如下：
1. 英特爾資本支出縮減與新項目暫停
英特爾近期宣布大幅削減2024至2025年的資本開支，并決定暫停多個晶圓廠建設(shè)項目。具體而言，位于德國薩克森-安哈特州的價值320億美元的晶圓廠建設(shè)被暫時擱置，預(yù)計暫停時間為兩年；同樣地，波蘭的先進封裝工廠項目也被推遲兩年；此外，英特爾原計劃在法國設(shè)立的人工智能（AI）和高性能計算（HPC）研發(fā)中心也已暫停；意大利的芯片封裝與組裝廠建設(shè)計劃亦被延后。這些決策直接導(dǎo)致了ASML訂單量的顯著減少。
2. 邏輯芯片市場需求疲弱
當(dāng)前，邏輯集成電路領(lǐng)域面臨需求下降的壓力，盡管高帶寬內(nèi)存（HBM）和DDR5相關(guān)技術(shù)的投資仍在增長，但由于這兩類產(chǎn)品對極紫外光刻（EUV）工藝的需求相對較低，因此未能有效緩解整個行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。
3. 臺積電資本支出調(diào)整有限
臺積電雖對其2024年度資本開支計劃進行了微調(diào)，但僅是提高了最低預(yù)算水平。今年來自臺積電的訂單下達速度較慢，不過預(yù)計到年底還將有約20臺設(shè)備訂單下達，主要用于滿足2026年FAB20A項目的需求。明年EUV設(shè)備交付量預(yù)計將增至70余臺，相較于今年有所增加，但長期來看，該領(lǐng)域的增長率將趨于平緩。
4. 中國市場限制加劇
荷蘭政府?dāng)M進一步擴大對中國出口1970i和1980i深紫外浸沒式光刻工具的限制，這一政策變動可能導(dǎo)致中國地區(qū)DUV訂單增速放緩，進而引發(fā)對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資減速的擔(dān)憂。據(jù)ASML預(yù)測，到2025年中國市場的銷售額占比將達到20%，而2024年上半年這一比例為49%。
值得注意的是，2024年中國區(qū)交付了40-60臺1980di型號設(shè)備，但從2025年起，針對中國的DUVi設(shè)備交付量將顯著減少，因為現(xiàn)有1980系列設(shè)備足以支撐國內(nèi)至少五年內(nèi)45nm至14nm制程范圍內(nèi)的擴產(chǎn)需求。然而，在更先進的7nm以下節(jié)點上，中國制造商面臨的最大障礙并非光刻機本身，而是受美國制裁影響難以獲取的關(guān)鍵沉積與蝕刻設(shè)備。鑒于此，摩根士丹利預(yù)測ASML在中國地區(qū)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅度下滑，理由在于過去幾年間大量進口設(shè)備需要時間消化庫存。
綜上所述，盡管ASML依舊在半導(dǎo)體設(shè)備制造領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，其長期依賴極紫外光刻（EUV）技術(shù)所帶來的競爭優(yōu)勢已逐漸減弱。經(jīng)過十?dāng)?shù)年的市場獨占期，ASML的增長速度預(yù)計將與其他主要競爭對手趨于一致，并且其市盈率（PE）可能回歸至與美國同行相似的水平。
在面對全球芯片產(chǎn)業(yè)日益激烈的競爭態(tài)勢及復(fù)雜多變的地緣政治環(huán)境，ASML必須持續(xù)推動技術(shù)創(chuàng)新，例如開發(fā)高數(shù)值孔徑（High-NA）光刻系統(tǒng)以及適應(yīng)柵極全環(huán)繞晶體管（GAA, Gate-All-Around Transistor）等先進制程需求的技術(shù)解決方案；同時，還需探索新的市場策略，以克服現(xiàn)有貿(mào)易壁壘，確保能夠繼續(xù)向包括中國在內(nèi)的關(guān)鍵市場供應(yīng)高端設(shè)備。此外，鑒于英特爾作為其重要客戶之一近期遭遇的經(jīng)營困境，進一步減少了對高端光刻機的需求，ASML更需積極尋求多元化客戶基礎(chǔ)和發(fā)展新機遇，從而在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中維持其領(lǐng)導(dǎo)地位并促進企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
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